清科研究中心觀測到，中國企業赴歐洲上市有所升溫：2011年前7個月共有4家中國企業赴德國法蘭克福證券交易所高級市場上市，上市數量等于2007年至2010年4年之和；同時，英國貿易投資總署于2010年先后在上海、深圳等地舉辦了“走出去—邁進國際市場”系列研討會，希望能夠大力吸引中國企業進行投融資活動。2011年過半，盡管“中概股”折戟，通向美國市場的大道幾近冰封，然而直達歐洲市場的窗口則徐徐打開。
悲喜兩重天赴美上市企業度過“糾結”半年
2011年5月上半，短短數日之內美國市場先后迎來了人人網、網秦、世紀佳緣、鳳凰新媒體和正興集團5支IPO，加之前有首日大漲的奇虎360，后有躍躍欲試的土豆網、迅雷、盛大文學，市場似乎已經為“中概股”提前準備好了慶功的盛宴。
2011年6月，隨著以渾水(MuddWaters)為代表的機構大舉做空，“中概股”在美國市場的處境急轉直下，財務狀況受到多方質疑，企業資質屢遭信用危機，股價市值雙雙大幅縮水。
2011年7月，由于美國二級市場環境不佳，曾經呼聲甚高的迅雷和盛大文學臨門收手，暫緩上市，更是加重了投資者和企業對赴美上市的擔憂。當月中國企業在美國市場交出白卷，為2010年2月以來的最低水平。
2011年8月，美國兩黨就債務上限達成一致，燃眉之急得以暫緩，但是美元貶值及全球通脹的幾率同時增加，美國資本市場下半年走勢尚不明朗。同期，豬八戒網CEO朱明躍宣布將適時啟動美國IPO，土豆網則再爆即將上市傳言，中國企業赴美上市，尚待破冰之舉。
厚積而薄發法蘭克福市場IPO大幅增長
作為除紐約、倫敦之外的國際重要金融中心，法蘭克福是全球最大的資本市場之一，德交所(本文中代指“法蘭克福證券交易所”)監管機制健全，交易流程透明，并設有做市商制度，流動性良好，有利于企業拓展國際、尤其是歐洲市場。然而中國企業赴德上市始終不溫不火，對其青睞程度遠遜于香港主板和美國市場，甚至難及韓國市場和新加坡市場。至2011年7月31日，中國企業共有8家在德交所高級市場上市，其中半數IPO由2011年貢獻，中國企業赴德上市的腳步在逐漸加快。
表1法蘭克福證券交易所(高級市場)上市的中國企業
| 公司名稱 |
上市時間 |
行業（一級） |
行業（二級） |
籌資額（百萬歐元） |
VC/PE機構 |
賬面投資回報 |
| 優必勝紙業 |
2011-7-13 |
其他 |
包裝 |
1.42 |
N/A |
N/A |
| 中國特種玻璃 |
2011-7-1 |
化工原料及加工 |
其他 |
23.85 |
N/A |
N/A |
| 聯合動力 |
2011-6-10 |
機械制造 |
電器機械及器材制造 |
20.7 |
蘭馨亞洲 |
0.69 |
| 保蘭德 |
2011-4-11 |
紡織及服裝 |
N/A |
94.9 |
N/A |
N/A |
| 中宇股份 |
2010-3-30 |
建筑/工程 |
建材 |
104.65 |
優勢資本 |
1.81 |
| 網訊無線 |
2009-10-1 |
電信及增值業務 |
其他電信業務及技術 |
55.6 |
深創投、中以基金 |
1.63 |
| 亞洲竹業 |
2007-11-16 |
農/林/牧/漁 |
環保 |
82.6 |
N/A |
N/A |
| 中德環保 |
2007-7-8 |
清潔技術 |
林業 |
108.82 |
N/A |
N/A |
來源：清科數據庫 2011.08 www.zdbchina.com
德交所監管部門要求招股說明書以英文為主，僅部分關鍵內容需要同時以德文和英文書寫，相對減輕了中國企業上市準備工作的負擔。此外，德交所上市費用、上市后的維護費用均較美國市場為低，以年費為例，紐交所的最低年費為38,000.00美元，大幅超過德交所高級市場的10,000.00歐元。
表2法蘭克福證券交易所上市費用
| |
高級市場 |
一般市場 |
初級市場 |
準入市場 |
| 一次性費用 |
3,000歐元證券掛牌 |
3,000歐元證券掛牌 |
750歐元列入 |
750歐元列入 |
| 2,500歐元交易許可 |
2,500歐元交易許可 |
1,500歐元列入發行人數據表 |
|
| 年費 |
10,000歐元 |
7,500歐元 |
5,000歐元 |
2,500歐元 |
來源：清科數據 www.zdbchina.com
歷經十四年中國企業赴英上市再踏征程
倫敦證券交易所是世界上歷史最悠久的證券交易所，與紐交所、NASDAQ和東交所并稱為全球四大證券交易所。倫交所于1995年成立創業板市場--另項投資市場(Alternative Investment Market，簡稱”AIM”)。1997年北京大唐發電股份有限公司登陸倫交所，成為第一家掛牌的中國企業。截止至2011年7月31日，倫交所官網披露的上市主體在中國大陸的共有5家企業，均為大型國資背景企業，其他通過紅籌架構設立海外分支上市的中國企業達到數十家。
表3倫敦證券交易所(主板)上市的中國企業
| 公司名稱 |
英文名稱 |
上市時間 |
行業（一級） |
行業（二級） |
| 中國國航 |
AIR CHINA |
2004-12-15 |
其他 |
交通運輸 |
| 中石化 |
CHINA PETROLEUM & CHEMICAL CORP |
2000-10-18 |
能源及礦產 |
石油和天然氣開采 |
| 滬甬高速 |
ZHEJIANG EXPRESSWAY CO |
2000-5-5 |
其他 |
交通運輸 |
| 東南發電 |
ZHEJIANG SOUTHEAST ELECTRIC POWER |
1997-9-23 |
能源及礦產 |
電力、燃氣及水的生產和供應業 |
| 大唐國際 |
DATANG INTL POWER GENERATION |
1997-3-20 |
能源及礦產 |
電力、燃氣及水的生產和供應業 | 來源：清科數據庫 2011.08 www.zdbchina.com
14年間，“中概股”在倫交所幾經波瀾：一方面，中國企業主要在AIM市場掛牌，由于上市條件比較寬松，基本沒有對于企業資質的硬性要求，因此”中概股”曾有一度表現不佳遭到外界質疑，上市遇冷；另一方面中國企業對于英國市場熟悉程度有限，盈利水平較好的企業很少選擇倫敦市場，因此主板是自國航之后幾乎沒有中國企業上市。然而，近年中國經濟蓬勃發展，英國資本市場對中國企業投融資活動的重視程度有所增加，加之，倫交所維護費用也較紐交所為低，各方面客觀條件均為中國企業再戰英國資本市場打下了良好基礎。
赴美VS赴歐中國企業海外IPO多元化不足
美國市場作為全球最重要的金融中心，向來是中國企業海外上市首選之一，然而隨著美國監管政策趨嚴，維護費用高昂，中國企業赴美IPO的“代價”也在逐年上升。盡管國人對于歐洲市場的熟悉程度略低，且目前市盈率有限，但是隨著主、客觀環境的變化，中國企業在海外上市的地點選擇方面有必要進行二次思考。
作為全球IPO的重要來源之一，中國企業上市，意味著將為海外中介機構以及交易所帶來豐厚收益，并且隨著中國經濟多年保持強勁增速，中國企業在海外上市，也能夠使海外投資者通過投資中國企業，借以分享中國經濟發展、資產升值的成果。因此，吸引中國企業“落戶”成為各大資本市場的重要目標，歐洲市場近年來的表現也較為積極，力求搭建中歐資本往來的橋梁。
2008年，倫交所和德交所相繼成立北京代表處，進一步加強與中國市場的合作。英國貿易投資總署于2010年在境內多地與普華永道發起研討會，吸引中國企業界代表與會；德交所業已舉辦3屆“中歐資本論壇”，并在德交所官方網站設置了中文頁面，提供中國企業上市信息。
2007年紐交所收購包括巴黎證券交易所等6家交易所在內的歐洲證券交易所，合并組成紐約-泛歐交易所集團，一直保持獨立的倫交所和德交所是歐洲最核心、影響力最大的證券交易所。盡管近期由于希臘債務危機帶來歐盟經濟疲軟，但是德國和英國作為兩大支柱經濟體，經濟抗壓能力、恢復能力最高，受到此次危機的波及也相對較小，宏觀環境相對穩定。通過在上述兩大交易所掛牌上市，中國企業可以進駐歐盟市場，并且更有利于與歐盟公司進行并購和合作。
（責任編輯：康博）
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